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A Dozen Things I’ve Learned From Henry Singleton About Value Investing & Venture Capital

Adjunto un artículo absolutamente imprescindible. Pensar que uno puede controlar las fluctuaciones del mercado a corto plazo no es solo inocente sino que es muy peligroso para las finanzas de quien lo cree.

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William Thorndike (author of The Outsiders) said in an interview that Henry Singleton: “was a MIT trained mathematician and engineer, he got a Ph.D. In electrical engineering from MIT. While he was there he programed the first computer on the MIT campus, and he proceeded to have a very successful career in science. He developed an inertial guidance system for Litton Industries that’s still in use in commercial and military aircraft. He did a whole range of things. And then later in his career– in his mid-40s, he became the CEO of a ’60s era conglomerate called Teledyne.” Henry Singleton was also a limited partner in the pioneering venture capital firm Davis and Rock, and invested $100,000 in Apple in 1978.

Understanding Henry Singleton is worthwhile no matter your investing style, but that is especially true if you are a value investor or a venture investor. As an example…

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Datos muy interesantes de como USA está rebajando su adicción al petroleo

Ideas clave:

Para generar cada punto porcentual de crecimiento del PIB cada vez se necesita menos combustible.

Los automoviles son cada vez más eficientes en el consumo de combustible.

La generación del baby boom se está jubilando y se mueven menos.

La nuevas nuevas generaciones se están mudando a las ciudades y cada vez utilizan más el transporte publico.

Cada vez se utilizan más las energias alternativas.

Para ver los graficos y presentación completa acceder a este link

http://www.bloomberg.com/graphics/2014-america-shakes-off-oil-addiction/

Portugal Telecom – Oi. Otra versión de la historia. Los intereses oscuros.

A pesar de que como ya he explicado en mi post anterior, mi visión a largo plazo sobre Oi -Portugal Telecom es claramente positiva, tambien existe un pasado oscuro que costará superar y explica el porque de la evolución negativa de los ultimos meses. Desgraciadamente hasta hace muy poco parece interesés más complejos han influido en la gestión de la empresa.  Aunque pensemos que vendrán tiempos mejores no debemos olvidar que el pasado, esperando que con el escandalo se haya limpiado todo lo que no ayudaba a una correcta, transparente y etica gestión de la empresa. Muchas veces, justo cuando suceden este tipo de crisis, es cuando se presentán las mayores oportunidades, espero y confio que estemos ante una de ellas. 

Adjunto un artículo que explica todo lo comentado.

Saludos, 

https://www.capitalmadrid.com/2014/8/19/34949/portugal-telecom-en-apuros-por-la-quiebra-del-banco-espirito-santo.html

Portugal Telecom – Oi. Historia de una transformación.

Este es un post previo e introductorio al análisis más completo y profundo que estoy realizando de la compañía y espero publicar en breve. Expresa la opinión personal del autor.

Hablar de Portugal Telecom por si sola hoy en día no tiene sentido, a menos que se produzca una hecatombe PT ya es solo la filial portuguesa de CorpCo, entidad resultante de la fusión entre la operadora portuguesa PT y la brasileña Oi. De hecho ambas ya publican resultados de manera conjunta y sus referencias de deuda ya cotizan bajo el mismo nombre en los sistemas avanzados de información financieras como Bloomberg.

El negocio de esta nueva compañía se origina en su mayor parte en Brasil así que el estudio de los números previos a la fusión deja de tener sentido. La historia de dividendos, múltiplos etc es agua pasada, ahora jugamos en otra liga.

Si consultamos la presentación de los resultados del primer trimestre tenemos una explicación de las magnitudes de la nueva compañía. (http://ri.oi.com.br/oi2012/web/conteudo_en.asp?idioma=1&conta=44&tipo=43743)

Por clientes: 73% Brasil, 13% Portugal, 14% otros (esta parte se reducirá después de la venta de la filial angoleña).

Por ingresos: 76% Brasil, 22% Portugal 2% otros (esta parte se reducirá después de la venta de la filial angoleña)

Por resultado ((EBITDA):  76% Brasil, 19% Portugal,  4% otros (esta parte se reducirá después de la venta de la filial angoleña).

Con estos números no es extraño que la sede central de la compañía fusionada vaya a estar en Brasil.

Por líneas de negocio (Brasil+Portugal):

54% viene de ingresos por líneas de Móvil.

21% Residencial

11% Empresa

15% otros

El posicionamiento de la compañía en ambos países es muy distinto, mientras que en Portugal la compañía es el operador dominante con una cuota de mercado cercana al 50% en Brasil es el 4 operador móvil por detrás de Vivo (filial de telefónica), TIM Brasil (filial de Telecom Italia) y America Movil. Oi es el resultado de la fusiones previas de antiguos operadores locales del país con lo que su principal fuerza es toda la infraestructura desplegada por todo el país para dar servicio líneas fijas. Tradicionalmente ha sido percibido como un operador de mal servicio pero con la llega a la presidencia de Zeinal Bava esto está cambiando rápidamente. Precisamente su presidente es una de las grandes esperanzas de la compañía, vamos a hablar un poco de él.

Zeinal Bava es un ejecutivo que proviene de Portugal Telecom donde fue primero director financiero (CFO) 2000-2006 y posteriormente consejero delegado de la compañía (CEO) 2008-2013. Desarrollando desde su entrada en la compañía en 1999 muchos otros roles complementarios. Previamente Zeinal Bava había trabajado en el mundo de la banca de inversión.

Durante su etapa en PT recibió multitud de premios que le reconocen como uno de los mejores ejecutivos del mundo en el sector de las telecomunicaciones (http://en.wikipedia.org/wiki/Zeinal_Bava) hasta el punto que en algunos ámbitos se le conoce como el “Messi de las telecos”. En mi opinión su presencia es clave para confiar en la estrategia de renacimiento de la nueva compañía. En 2013 y una vez acordada la fusión, paso a ser el consejero delegado de Oi, y a día de hoy es el máximo representante de la compañía fusionada. Os aconsejo ver algunos videos suyas con entrevistas a varios medios que podéis encontrar en You Tube, no puedo garantizar su pericia como gestor, pero es innegable que cuando le oyes expresarse genera una gran confianza, tanto en si mismo como en el futuro de la empresa. A parte de tener una gran capacidad análitica es además es un  gran vendedor.

Zeinal tiene ante sí un reto mayúsculo. En la parte de Portugal debe conseguir retener la gran cuota de mercado que defiende la compañía, y en Brasil, que representa sin duda el reto más importante, debe conseguir reposicionar y devolver la rentabilidad a la compañía. El principal problema de la compañia ahora mismo es que la deuda es elevada y a pesar de que las telecomunicaciones son un sector muy intenso en capital, y que la mayoría de operadores trabajan con niveles altos de deuda, a Oi-PT se le ha ido la mano y no le quedá mucho margen para endeudarse mucho más  si quiere seguir siendo una compañía fiable para los inversores. Adicionalmentte los intereses derivados del pago de esta deuda tienen un impacto demasiado significativo en la cuenta de resultados.

¿Cómo pretender conseguir esta vuelta a la rentabilidad? La intención de la fusión, aparte de aprovechar las sinergias financieras y operativas (pocas al ser dos operadoras situadas en continentes distintos) es aprovechar el know how de Portugal Telecom, un operador que ha sabido modernizarse muy bien en los últimos años, y aplicarla en la extensa red de clientes heredados de las líneas de renta fija en Brasil que posee Oi. Adicionalmente se esta mejorará la calidad de servicio y ampliará la red de productos ofrecidos, siendo los Pacs de Móvil-Fijo-Televisión de pago, la gran arma comercial con el que la compañía pretende conquistar el mercado brasileño.

Adicionalmente tenemos el tema de la consolidación en el mercado brasileño de telecomunicaciones. Como hemos comentado en Brasil hay 4 operadores y el mercado lleva tiempo especulando que deberían quedarse en 3. Si esto acaba sucediendo,  muy probablemente Oi aumentaría de manera importante los márgenes operativos  y sin duda el impacto de este hecho sobre su cotización sería muy relevante. Hasta hace poco se preveía que la consolidación se realizaría mediante una partición de TiM entre los tres otros operadores (Oi siendo el más beneficiado por esta opción al ser el que más cuota de mercado heredaria de TIM) pero ahora mismo esto ya no está claro. Ahora mismo incluso se especula que pudiera ser Oi la entidad troceada pero dado el fuerte proteccionismo de los brasileños y la importancia estrategica del sector es improvable que fuera Oi (el único operador con capital brasileño) el elegido para ser repartido entre los demás,

Así que lo que tenemos ahora mismo:

  1. Una empresa con mucho margen de mejora en su división más importante (Brasil)
  2. Un consejero delegado con mucho prestigio para llevarla a cabo.
  3. Una historia de recuperación con un potencial enorme debido al poco peso del equity en su EV actual.
  4. Un sentimiento negativo extremo debido a que la compañía ha recibido golpes y titulares negativos por todos lados en los últimos dos meses que han ahuyentando a los inversores pero no han variado las perspectivas estructurales de la compañía (y aun queda ver cuál es la pérdida real por el tema Riofote).
  5. Una cotización machacada por la pérdida de soportes históricos y en la que hay un alto número de cortos a la espera de cerrarse.
  6. Lo que parece en las últimas dos semanas la formación de un suelo y una figura técnica de estabilización.

Sin duda, esta compañía merece una oportunidad, a mi parecer, pocas grandes multinacionales ofrecen ahora mismo un binomio rentabilidad-riesgo tan atractivas y representan una oportunidad contrarían tan clara.

Se agradecen comentarios.

Saludos, 

@zeninversión

 

 

Inicio de un nuevo proyecto

Ya esta hecho, estamos en marcha. Diría que siempre lo más difícil es empezar, pero creo que todos sabemos que eso no es verdad. Lo difícil es mantenerse y persistir, pero de esto ya hablaremos otro día. Lo más importante hoy era iniciar el proyecto, ponerle un nombre y una cara, y aquí estamos, ideas contracorriente. ¡Bienvenidos a todos!